10.7日：曼联收入创队史新高，债务为何不降反增，钱到底去哪了-雨燕体育直播

10.7日：曼联收入创队史新高，债务为何不降反增，钱到底去哪了

发布时间：2026-10-07 12:18:51|
来源：雨燕体育直播

联赛：[db:联赛]
出生：
身高：
球队：
位置：
体重：

球员简介：

曼联2026财年营收6.776亿英镑、调整后EBITDA 2.164亿英镑，都创了纪录，营业利润也回到2260万英镑。同一份账里，全年净亏4300万英镑，非流动借款5.776亿英镑，把再融资、循环贷和未付转会费加起来，广义债务到了11.5亿英镑。

营收这头拆开看，商业、转播、比赛日三块不全是涨。2025/26财年没有欧战，转播收入靠英超第3名拿到2.068亿英镑，比上年多3390万英镑。商业收入同比降1600万英镑，比赛日收入降680万英镑，原因包括训练服赞助调整、主场比赛减少。

营业利润能转正，主要靠降本。员工成本从3.133亿英镑降到3.02亿英镑，降幅约1100万英镑。拉特克利夫入主后继续裁岗，官方文件显示降本覆盖管理层、后勤和部分高薪岗位。2025/26工资占营收比例约45%，比前几年低，但一线队引援摊销仍达到2.118亿英镑。

真正把利润吃掉的是融资端。全年净融资成本6960万英镑，其中实付利息约3700万英镑，比上年3400万英镑再高一点。美元借款按汇率折算后，非流动借款增加；年内还有约1000万英镑未实现汇兑损失，上一年是汇兑收益2290万英镑。

2026年6月那次再融资把旧结构摊开了。原来4.25亿美元、2027年6月到期的优先担保票据，换成5.5亿美元、2031年到期的票据，票息从3.79%提到5.36%。另一笔2.25亿美元担保定期贷款，还款从2029年8月延到2031年6月。借新还旧后，本金多了1.25亿美元，按当时汇率约合9436万英镑，每年利息大概多1000万英镑。

循环贷是另一本流水账。6月30日账面流动借款1.114亿英镑；夏窗后又提款，7月29日、7月31日、8月28日三次共提1.2亿英镑，9月21日还3000万英镑，未偿余额约2亿英镑。这笔钱和引援节奏贴得很近，桑托斯、蒂莱曼斯、巴莱巴等新援官宣转会费合计1.53亿英镑，财报披露夏窗新球员及相关支出1.917亿英镑，付款分散在未来五年。

未付转会费单独列更清楚。6月30日口径3.75亿英镑，其中2.18亿英镑要在2027年6月30日前支付，1.048亿英镑在1至2年内支付，5190万英镑在2至5年内支付。另有已签球员若达成绩效目标，可能产生最多1.228亿英镑额外付款。

新球场继续占用现金。2026财年固定资产支出8590万英镑，其中6350万英镑用于收购老特拉福德周边土地，目标是一座10万人新球场。外部估算总造价至少20亿英镑，材料与人工上涨后还可能更高。球场融资模式还没完全定，官方只说已拿到部分关键地块。

把几本账放一起：经营现金流约1.787亿英镑，球员无形资产净支出1.437亿英镑，固定资产支出8590万英镑，买地占大头。现金余额从上年8610万英镑降到6720万英镑。收入创纪录不代表可自由支配现金变多，因为票据利息、转会分期、买地款都在同一周期流出。

格雷泽2005年杠杆收购留下的票据和贷款，经过多次再融资后仍是主债源。拉特克利夫2024年入股后做裁员、降薪、控制后勤支出，改善的是营业端，不直接减少美元票据本金。再融资把2027、2029到期压力推到2031，短期到期减少，但5.36%票息和更大本金会让以后利息更重。

2026/27财年曼联重返欧冠，官方收入指引7.4亿至7.6亿英镑，EBITDA指引2.05亿至2.25亿英镑。欧冠带来转播和比赛日增量，同时引援摊销、工资、差旅和赛事运营成本同步增加。卖人回收若继续偏低，转会应付会维持高位；夏窗卖人收入约4700万英镑，和1.917亿英镑新援支出不在一个量级。

债务结构里最直白的一层是利息刚性。营业利润2260万英镑，净融资成本6960万英镑，前者不够覆盖后者。再融资后票息更高，循环贷按浮动利率提款，未来若继续用信贷补夏窗，未偿余额会再变。球员分期看似不计入银行债，但到期付现压力一样，2.18亿英镑一年内要付的转会尾款就是硬支出。

新球场如果全用俱乐部借款推进，会和后期的票据、定贷、循环贷叠加。10万人球场建成后能扩大比赛日收入和商业开发，但建设期只出不进；6350万英镑买地只是前期，20亿英镑级总投入需要单独融资方案，否则经营现金流会被资本开支持续抽走。

员工成本降了，但球员注册权未摊销余额仍有4.523亿英镑。历史引援不是一次性进报表，而是按合同年限摊销，每年形成成本；新援再分期付款，账面利润和现金支出会两头压。降本省下的1100万英镑工资，抵不掉一次再融资多出的千万级年息，也抵不掉夏窗近2亿英镑新援支出。

6月30日之后披露的9000万英镑新增借款，和夏窗引援、循环贷提款直接相关。总债务到11.5亿英镑的拆分是5.78亿英镑历史遗留票据贷款、2亿英镑循环贷、3.75亿英镑未付转会费。这个口径不等同于银行净债务，但都能在将来某个时间点要求付现。

曼联现在的状态是营收能力强、营业端修复、现金却被三层吸走：旧票据再融资加利息，新援分期付转会费，新球场买地和后期建设。裁员和省钱改变的是成本率，不改变本金偿还表；欧冠回血增加收入，但同步增加投入。账面创纪录和债务创高位可以同时存在，因为两者走的不是同一本现金账。

本文标签：史新高支出融资新援循环球场票据球员利息债务消息资讯曼联循环贷拉特克利夫

10.7日：曼联收入创队史新高，债务为何不降反增，钱到底去哪了

相关新闻